Date:Февраль 18, 2014

Лекции Константина Контора

На Физтехе прошел цикл лекций от выпускника ФОПФ 1985 года Контора Константина «Принципы эффективного управления инвестиционными проектами». Несмотря на позднее время проведения и продолжительность каждой лекции, в них приняло участие более шестидесяти студентов, аспирантов и выпускников.

Целью лекций было формирование у слушателей интереса к основам современных финансов и управлению инвестиционными проектами, через знакомство с фундаментальными финансовыми концепциями, а также практическими примерами их применения.

Первая лекция, посвященная корпоративным финансам, началась с рассказа о том, почему появились банки, и как они выступают в роли финансовых посредников между людьми, у которых есть деньги, и людьми у которых есть идеи, как сделать бизнес. Введя такое понятие как идеальный рынок капитала, Константин сумел показать, суть банковской системы.

7U9C4955Идеальный рынок капитала включает в себя выполнение следующих условий:

  • отсутствие транзакционных расходов;
  • отсутствие искажений регуляторной инфраструктуры;
  • отсутствие ассиметрии информации.


Однако в реальной жизни это недостижимо, понять это можно представив себе ситуацию покупки подержанного автомобиля. Вы затрачиваете свое время и деньги на поиск подходящего предложения и встречаетесь с продавцом, но продавец знает свою машину очень хорошо, включая все ее недостатки, и у него есть соблазн обмануть вас, умолчав о них. А если рассматривать такой сложный процесс как инвестирование в чужой бизнес, то не у многих людей имеются необходимые навыки для его поиска и правильной оценки. По этой причине и необходимы банки, они берут на себя поиск, оценку и инвестирование.

Далее на лекции слушатели познакомились с методиками оценки инвестиционных проектов. Для этого были рассмотрены такие понятия как денежный поток (Cash Flow, CF) и чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV). Чистая приведенная стоимость – это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведенных к сегодняшнему дню. Это показатель, который представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени. Кроме того, для оценки инвестиционного проекта, должны быть способы предсказания будущих финансовых потоков, ведь принять решение надо сегодня, основываясь на неточной, недостоверной информации неясных фактах.

В процессе лекций, Константин говорил о том, что «о сложных вещах следует говорить просто». Делать какие-либо оценки следует на простых и понятных вещах, например, чтобы сделать оценки по авиационной компании, можно взять стоимость керосина и количество пассажирских мест в самолете.

7U9C5009Другая лекция была посвящена различным монетарным системам в мире, зачем они нужны и проблемы, с которыми они столкнулись. Было отмечено, что деньгами можно объявить все, что угодно, но быстро выяснилось, что лучше золота пока ничего не придумали. Дело в том, что золото не «портится», его мало, легко разделить. Бумажные деньги были, по существу сертификатом, который предоставлял его владельцу право требования. Это была эпоха «золотого стандарта», которая сменилась в 1944 году «долларовым стандартом», когда доллар вышел на первое место и к нему были привязаны валюты 44 стран, а он сам – к золоту. Однако стало скапливаться много долларов, объем торгов золотом стал экспоненциально увеличиваться. Спрос и предложение не могли быть удовлетворены, что привело к отмене данной системы в 1971 году.

В заключение курса Константин рассказа слушателям о сделках по слиянию и поглощению. Слияние и поглощение — это процесс, в результате которого одна компания либо покупает, либо продает свою часть, либо они сливаются еще каким-то образом. То есть это ситуация, когда вместо того, чтобы развиваться, вы говорите: «Я куплю эту компанию и это будет то, чего мне не хватает». И здесь есть несколько конфликтных ситуаций.

7U9C5023

Первый конфликт – если я куплю всех, я стану монополистом и тогда буду диктовать условия, на которых люди смогут покупать любые товары только у меня. Мотив монополии — это очень важная история. Нам кажется,что монополизм — это плохо. Но он всегда был. В 1919 году австрийский экономист Йозеф Шумпетер сказал, что «основным драйвом для любого бизнеса является достижение кратковременной, пусть локальной, но монополии. И мало кто его слова опроверг».

Когда одна компания покупает другую, это не всегда для того, чтобы убрать конкурентов. Купив ее, мы сможем обеспечить продукт для клиентов более эффективно и к тому же еще и обеспечить некую синергию.

С другой стороны, слияния и поглощения провоцируют конкуренцию. Страх того, что кто-то придет и купит компанию действует как дамоклов меч над расслабленным менеджментом и он начинает что-то делать лучше и быстрее. Это парадигма называется динамической конкуренцией, которая говорит, что вообще говоря, слияния и поглощения являются не стремлением всех выкинуть, не мотив ликвидирующий и снижающий конкуренцию, а мотив, который на самом деле ее продвигает.

Эти два взгляда собою пропитывают всю историю практики слияний и поглощений. И в каком-то смысле сложно сказать, кто из них побеждает.

Кроме того, есть времена, когда модно развивать компании, а есть, когда модно покупать. Иногда компании развиваются органически, а иногда путем слияния. Правильное время для финансирования компании не тогда, когда ей нужен капитал, а тогда, когда рынок наиболее готов профинансировать компанию.

На последней лекции, в качестве послесловия, была затронута тема «о невысказанном в финансах», как понять истинное значение туманных клише и взломать «китайские стены». Под китайской стеной здесь подразумевалась стена непонимания между людьми, причем часто подпитываемая искусственно. Константин призвал задавать людям простые вопросы и получать на них простые ответы.

Выпускник ФАКИ 1973 года Заппаров Камиль Исмагилович о прошедших лекциях:
«О лекциях я могу сказать только как слушатель: мне было очень интересно. Как сам предмет лекций, так и яркая форма представления материала, расставленные акценты – все являет безусловный интерес, временами просто захватывает слушателей. Тематика нестандартна для Физтеха, но, уверен, привлечет внимание студентов и выпускников. Современной экономике и индустрии финансов нужны люди пытливые, творческие, с аналитическим складом ума, для которых математика, теории и модели привычный инструмент в работе.
Я бы лично с удовольствием услышал что-то подобное по макроэкономике, особенно в свете происходящих сегодня экономических процессов в мире. Наверное, это было бы интересно и молодежи. Константин также упомянул, что он постарается организовать что-то похожее по нейромаркетингу.»

Рекомендованные книги:

1. «Черный Лебедь» Н. Н. Талеб;
2. «Принципы корпоративных финансов» Р. Брейли, С.Майерс;
3. «Investment Valuation» A. Damodaran;
4. «Corporate Finance: 3rd Edition» I. Welch.

Рекомендованный фильм: «It’s a wonderful world»

Контор Константин Николаевич, выпускник ФОПФ 1985 года. Профессор финансов, директор и совладелец Американского института бизнеса и экономики в Москве. Ведет курсы области корпоративных финансов, рынков капитала и финансовых институтов, международных финансов и управления рисками, слияний и поглощений компаний, управления инвестиционными проектами, бизнес-планирования.
С 2000 по 2009 гг. – профессор финансовой стратегии в Stockholm School of Economics in Riga.
В 1998 г. основал и управляет KKP Partners, предоставляющей консультационные услуги в области стратегии, корпоративных финансов, финансового и макроэкономического анализа и VIP-обучения.
До 1998 г. директор отдела исследований российской инвестиционной компании «Ринако Плюс».
Имеет степень MBA в области финансовой стратегии, ценных бумаг и управления рисками (TheAndersonSchoolat UCLA).